投資要點：

　　發(fā)展城市軌道交通的必要性與充分性：當前我國大多數(shù)城市人口規(guī)模急劇膨脹，城市建設規(guī)模日趨擴大，加速城市軌道交通建設已經(jīng)成為城市進一步發(fā)展的必然趨勢，2009年放松城市軌道交通建設批準，只是這一必然發(fā)展趨勢的開始。我們預計，城市軌道交通建設伴隨經(jīng)濟刺激計劃而來，卻并不會隨著經(jīng)濟刺激計劃退出而回，城市軌道交通建設市場前景極為可觀。

　　我國城市軌道交通建設現(xiàn)狀、市場預測：根據(jù)2009年底住建部批復的全國22個城市地鐵建設規(guī)劃，到2015年底，全國將開通城市軌道交通建設運營線路87條，運營里程2495公里，總投資將達到9886億元。根據(jù)當前部分城市披露的城市軌道交通建設規(guī)劃，我國地鐵及輕軌建設的遠期規(guī)劃在6000公里以上，線路總條數(shù)在150條以上。據(jù)我們掌握的資料，目前國內(nèi)修建城市軌道交通建設的投入在每公里4億元左右，由此預測我國城市軌道交通市場規(guī)模在2.5萬億元左右。

　　我國城市軌道交通建設的投資分布、盈利特征：土建工程費用在整個地鐵建設費用中占比在40%左右。土建成本中，車站成本最大，平均每座造價在1億元左右；區(qū)間線路造價相對較低，平均一公里造價約為0.8億元，其余為軌道成本等部分。目前地鐵施工的毛利率在工程中標額10%左右。盡管這一比例不是很高，但是地鐵項目總金額巨大，單個標的一般都在兩億以上，也就是說一單地鐵建筑標的，對施工企業(yè)來說能有2000萬-3000萬的毛利潤。

　　地鐵建設類上市公司：宏潤建設、隧道股份、粵水電。宏潤建設：公司2010年上半年未完工重大工程項目中地鐵項目合同金額達到35.44億元，占公司所有未完工重大工程項目金額的55.72%，公司三項費用顯著低于行業(yè)水平，利潤率較高，地鐵建設是公司未來幾年業(yè)績持續(xù)增長的重要保證。隧道股份：實力雄厚、技術(shù)領先的城市軌道建設公司，全方位受益于地鐵建設的快速發(fā)展，公司半年度業(yè)績預報歸屬于母公司凈利潤預增50%。粵水電：地鐵建設業(yè)務是公司近年來業(yè)務發(fā)展的藍海，公司以地鐵建設為主的市政工程業(yè)務07-09年在公司業(yè)務中的占比分別為17.11%、25.22%、39.84%，增長極為迅速，已經(jīng)成為公司主要的收入來源之一。

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